作者：安然
5 月 18 日晚，做空机构浑水发布针对跟谁学的报告，指出跟谁学存在机器人用户、学生与老师 IP 重合度高、陈向东股票质押及刷单问题。对此，跟谁学于 5 月 19 日早上逐条回复浑水质疑，并提供证据截图。
浑水所谓的“机器人用户”是由班型切换造成的
浑水指出，他们所分析的5,065 名用户中至少有 73.2％ 是机器人，并以 “Precise Joiners”、“GSX IP Joiners”和“Burst Joiners”进行区分。
对此，跟谁学表示，公司课程采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队，其中主讲老师负责讲授课程和传道授业，辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验，在常规的直播课中，我们自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班，拆分成由多个辅导老师带领的小班。每次开课前 30 分钟左右，辅导老师会开启小班互动模式，采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时，或者在主讲老师进入直播间后，辅导老师可采用手动切换的方式，将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后（不同课程有若干秒的切换时间差，以规避全部课程同时切换导致的服务器拥堵情况）。
K12 的课程周期相对固定，同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。例如四年级春季数学课在星期六下午 14 时上课，那么通常每周的该时间都为小学四年级数学的上课时间。在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个 Precise Joiners 在不同课节的同一时点到课的情况（例如上例中提到的每周六下午 14 时），Burst Joiners 同时进入直播间的情况，以及学生提早到课与辅导老师互动导致的 Early Joiners 情况。
图一辅导老师界面手工切班的功能截图
图二自动切班功能的源代码
图三某随机选择的小班切换大班的系统日志截图1/2)
图四某随机选择的小班切换大班的系统日志截图2/2)
学生与教师 IP 的重合度仅为 0.78%
浑水在报告中指出，跟谁学的学生与老师 IP 的重合度高达 28.2%。
对此，跟谁学表示，我们以目前数据库中 2020 年 1 月至 3 月的正价课全量数据，重新计算了学生与教师 IP 的重合度，得出的结论为 0.78%。通常在家庭宽带中，用户的 IP 地址由宽带运营商提供，会存在同一 IP 被不同用户复用的概率。我们认为，0.78% 的 IP 重合度在合理区间内。
跟谁学提供了该数据的查询语句，以备各方机构复用该语句进行结果验证
陈向东已经和投资人沟通过股份质押
在做空报告中，浑水指出，2020 年 3 月 3 日，陈向东董事长通过其实体 Ebetter International Group Ltd. 抵押了6,000,000 股B类普通股。这些股票相当于9,000,0000 股 ADS，市值为 3.19 亿美元。考虑到 GSX 几乎是欺诈，这将给公司股票长期持有者带来风险。
对此，跟谁学回复，2020 年 4 月 7 日，Larry 通过质押 510 万 ADR 取得了 5000 万美元的贷款额度，该质押股票数量占公司全部 ADR 的比例为 2.13%。于 4 月 9 日的投资人电话会，Larry 已经沟通了该质押信息。
浑水报告中的 900 万 ADR，并非实际质押的股票。发放贷款时，受疫情影响无法从美国及时取回纸质股票证进行股票证拆分，因此将代表 900 万 ADR 的股票证书寄存，但贷款行只对其中的 510 万 ADR 拥有质押权，该数据在贷款协议中进行了明确约定。
图为贷款协议约定的放款额，以及取得该贷款的银行交易截屏
刷单问题不成立
浑水在报告中提及“跟谁学利用微师平台和北京优联环球进行刷单”，并说有电话录音为证。
对此，跟谁学表示，首先，微师只是跟谁学旗下提供直播视频服务的工具，其全部业务已按照会计准则的要求如实计入财务报表。同为跟谁学旗下品牌，无论各品牌间是否有交易，均会在合并报表层面抵消，换而言之，跟谁学无法通过与自己交易来进行刷单，因此该指控不成立。其次，北京优联环球为跟谁学关联方。跟谁学与优联环球的全部交易，以银行转账记录为佐证，完整披露于年报及季度报告的电话会议中。该关联交易金额占收入的比例，一直远低于1%。最后，跟谁学目前的业务模式与 O2O 平台模式完全不同。公司自 2017 年起全面聚焦在线直播大班课，持续盈利，现金流持续为正，现金余额持续增加。与报告中描述的情况完全不符。