“卖水者”声网市销率直逼Zoom,中国企业服务迎来春天

“卖水者”声网市销率直逼 Zoom,中国企业服务迎来春天?

  文财报看公司

  在疫情和中概股危机双重影响下,赴美上市的节奏依然没有停歇。

  北京时间 6 月 26 日,实时互动云服务商声网 Agora 正式登陆纳斯达克,股票代码为“API”,IPO 募资额达 3.5 亿美元。

  声网 Agora IPO 发行最终定价为每股 ADS 20 美元,上市首日开盘即涨 125%,报 45 美元,此后盘中股价震荡向上,一度涨逾 178%。

  截至当日美股收盘,声网 Agora 收涨 152.5%,报 50.5 美元,市值超 50.6 亿美元。这一市值已经超过欢聚时代、陌陌,直逼微博,成为继万国数据、金山云之后,又一家市值超过 50 亿美元的企业服务中概股公司。

  由于其净利润目前尚不稳定,按 2019 年营收 6442.9 万美元计算,市销率高达 78.5 倍,接近当前 Zoom 的市销率 87.64 的水平。

“卖水者”声网市销率直逼 Zoom,中国企业服务迎来春天?
 

  此前,在瑞幸丑闻的影响下,中概股一片愁云惨淡,声网 Agora 能收获如此股价走势,源于其带来了一个华尔街喜欢的故事——云服务商、行业疫情受益、背后一众顶级机构和客户的加持、未来增长空间广阔。

  另外还透露出一个信号,中国企业服务的春天真的来临了吗?

  2013 年,前 YY 语音 CTO 赵斌从硅谷的一个车库开始,创立了声网 Agora。在 7 年前, To B 的生意听起来并不性感,但声网 Agora 抓住了实时互动的行业趋势,巧妙地把过去大厂商具备的专业级别实时音视讯能力,转变成了简单的 SDK 和 API,让开发者可以简单取用,成为真正的“卖水者”。

  上市让这家低调的幕后公司从此走向台前。新东方、好未来、小米、陌陌、斗鱼、B站、VIPKID、新氧、众安保险等耳熟能详的企业都是它的客户,晨兴资本、SIG 海纳亚洲、顺为资本、Coatue、GGV 纪源资本等一众知名投资机构都是声网 Agora 的股东。

  而疫情又加速了声网 Agora 的成长。2020 年,受益于在线实时互动的兴起,线上教育、直播带货、在线会议、远程医疗、音视频娱乐等等需求同时爆发。

  仅仅在 3 月份,声网 Agora 就通过 1 万多个活跃 APP 为 100 多个国家和地区的终端用户提供了服务,总计超过 400 亿分钟的实时视频和语音。

  目前,云通信市场仍然是一片蓝海,美国同类型的上市公司 Twilio,今年以来股价涨幅超过 100%;远程办公企业 Zoom 从年初到 6 月,股价累涨约 200%,持续刷新历史新高。

  声网 Agora 的 RTE-PaaS 模式同样在资本市场收获了“团宠”般的待遇。

  可以说,声网 Agora 挑了一个最好的时机上市,但这个看起来尚且“小众”的垂直领域,已经引起了巨头的关注与环伺。与此同时,声网 Agora 还面临着客户集中、收益表现不稳定、受外部环境影响较大等等挑战。

  营收增长迅猛,客户集中度高

  招股书数据显示,2018 年-2019 年两年间,声网 Agora 的总营收分别为 4365.7 万美元、6442.9 万美元,增长幅度高达 47.6%。在净利润(亏损)方面,2018 年声网 Agora 的净收入为 37.6 万美元,到了 2019 年,转为亏损 617.7 万美元。

  2020 年第一季度主要受疫情影响,实时通讯需求全网暴增,声网营收涨至 3556 万美元,同比去年增长 166%,已经达到去年全年一半的收入水平,净利润则再次扭亏为盈为 278.7 万美元。

  从产品类型增长上来看,声网 Agora 的视频产品使用分钟数增长了 161.8%,而且视频产品呈现出更高分辨率的发展趋势,这一改变带来的是销售单价的提升。

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  目前,声网 Agora 的净利润表现并不稳定,由于疫情,2020 年第一季度声网 Agora 交出了一张优秀答卷。

  但未来随着疫情的缓解,云办公的营收或将回落,净利润能否维持持续的增长盈利,在未来将成为市场的关注焦点。

  从业务营收来看,声网 Agora 的收入几乎全部来自于云服务。2018 年、2019 年实时互动云服务收入占比总收入分别为 98.95% 和 99.22%,2020 年第一季度这一占比更是提高到 99.68%。

  单一垂直的营收结构意味着未来风险,声网 Agora 需要在这一领域,建立起足够高的竞争壁垒,才能保持当前的市场地位。

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  另外一个风险来源于客户集中度,尽管截止到 2020 年 3 月 31 日,声网有 1176 个活跃用户,但中小型创业公司巨多,声网 Agora 的前十大客户就贡献了公司的绝大部分收入。

  2018 年和 2019 年,前十大客户占声网 Agora 总营收比分别为 50.8% 和 38.4%。2020 年 Q1,排名第一的客户则贡献了 14% 的营收,排名第二的客户贡献了 10% 的营收,即四分之一的营收被前两位大客户所包揽。

  另外,2018 年和 2019 年,某两个客户的应收帐款占总应收账款高达 30% 和 24%,若未来存在大客户流失的状况,将直接影响声网 Agora 营收和资金状况。

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 声网的商业模式就是免费增值业务模式和私有化定制。 

  每个月,声网 Agora 为用户提供一万分钟的免费时间,超过免费时长后,将根据用户使用量进行收费。

  这种免费增值服务模式类似于 WPS 的收费模式,但区别在于是 To B 端,免费时长的策略则主要是为了建立客户信任度,目前,声网的毛利率主要维持在 70% 左右小幅度波动。

  声网在招股书中表示,当前公司的客户度忠诚度较高。2018 年和 2019 年的固定汇率金额续费率分别为 133% 和 131%,这个数字意味着复购率,即客户不仅续费了,续费金额还有所增加。

  研发费用占营收三成

  在招股书中,声网将自己定位实时互动云服务。简单来说,声网 Agora 通过自己的 PaaS 平台,为企业提供实时音视频技术服务,开发者可以将实时语音、视频通话、实时消息、实时互动直播等功能嵌入到应用中。

  再白话一点,就是声网 Agora 把过去大厂商具备的专业级别实时音视讯能力,转变成了简单的 SDK 和 API,让开发者可以简单取用,通过直接集成 Agora SDK,实现各种互动场景,这为开发者大幅节省了自研成本和开发周期。

  技术层面,声网 Agora 建立了 SD-RTN,这是一个覆盖在公共网络上的实时互动虚拟网络,在全球 200 多个协同定位数据中心运行,处理使用 Agora SDK 终端用户设备之间的实时数据传输。
图片来源@视觉中国

SD-RTN 示意图,来源:招股书
 

  对于声网 Agora 来说,主要成本在于购买服务器的带宽成本、存储设备,还有技术研发的人工成本,和后期的数据中心托管成本、软硬件运维成本。

  因此这种商业模式的核心在于,尽可能多地获得稳定付费用户,不断分摊平台的研发和运维成本,以获得更高的收入及利润,实现更高的盈利能力。

  从成本结构上来看,目前声网 Agora 的主要费用都投入在研发上。招股书显示,2018 年声网 Agora 研发费用为 1442.6 万美元,占全年总营收的 33.0%,2019 年研发费用达到了 2362.3 万美元,占全年总营收的 36.7%。

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  声网 Agora 的整体费用逐渐递增,但好在各项费用率呈现逐渐下降的情况,盈利条件不断优化。2018 和 2019 年,声网的营销费用率都在 20-30% 之间,但 2020 年第一季度,营销费用率直接降到了 16.9%。

  在员工比例上,截至 2020 年 3 月 31 日,声网 Agora 的 498 名员工中,研发人员占到了 282 名,占员工总数的 57%。更早之前,声网 Agora 团队中研发技术人员比例达到 70% 以上,几乎完全是一支由“程序员”组成的创业团队。

  从市场前景来看,实时音视频 RTC 未来的想象空间还很大。

  RTC 与即时通信IM)的场景不同,后者主要应用场景包括文字聊天、语音消息发送、文件传输、音视频播放等,可靠和送达率是关键;CDN 技术通常会带来5-10 秒的延迟,相比之下 RTC 延迟为毫秒级别,强调实时互动,因此在社交直播、音视频互动正成为互联网主流力量的当下,RTC 正是这些领域中的关键技术。

  声网 Agora 在招股书中表示,市场远没有被满足,如果全球人口每天仅花 10 分钟在应用程序内视频或语音上,则这意味着每月大约有 2.4 万亿分钟的实时互动,这个市场是声网在 2020 年 3 月提供服务的 50 倍以上。

  巨头环伺中的危机

  但值得注意的是,声网 Agora 竞争对手的力量也在变强。

  在招股书中,声网 Agora 将腾讯、TokBox、美国的 Twilio 列为了竞争对手,除此之外,国内包括阿里云同样是其竞争对手。

  声网 Agora 也在招股书中提示称,“一些竞争对手比我们的知名度更高,运营历史更长,客户关系更多且更完善,营销和销售突入更庞大,软件开发预算及资源更多。如果这些大型商场愿意免费提供软件,公司更难以有效竞争,我们预计,随着竞争对手试图加强或维持其市场地位,这些趋势将继续下去。”

  在垂直领域,声网 Agora 的最大对手是美国上市公司 Twilio,2020 年一季度 Twilio 拥有超过 19 万个活跃客户,同比增长 23%,Twilio 在全球影响力及企业主资源方面仍然实力强劲,未来声网 Agora 在全球化服务的发展战略上,或将面临 Twilio 的狙击。

  国内大厂腾讯、阿里也已经盯准了实时音视频领域。

  首先,大厂的音视频业务都是内部消化,优先自研,尽量不会交给第三方,只有一些音视频技术相对薄弱的公司,以及中小型创业公司为了快速上线产品,会优先选择第三方 SDK。

  此外,腾讯和阿里都表示,未来将在云基础设施上投入上千亿。2018 年腾讯云就曾发布了实时音视频技术方案——Tencent-RTC,尽管目前仍未做出太多水花,但未来前景巨大。2019 年底,腾讯又发布了一款基于音视频会议场景的 SaaS 产品“腾讯会议”。

  疫情期间,腾讯会议看准快速崛起的视频需求机会,对外免费开放使用,并因此收获了超千万的日活,企业微信会议功能服务了 2.2 亿人次。

  阿里云旗下的钉钉也是一个强有力的潜在竞争者。疫情期间,钉钉音视频技术支持在线办公、在家上课,截至 2020 年 3 月 31 日,钉钉的用户数超过 3 亿,超过 1500 万家企业组织都成为了钉钉的客户。

  大厂在资源投入上毫不吝啬,阿里云曾表示钉钉仅在视频会议一个功能上,就曾扩容数万台云服务器。相比之下,声网 Agora 的优势在于垂直领域市场份额最高,在稳定性和延迟技术优势方面,声网 Agora 都远远甩开了竞争对手。

  但在大厂及专业公司都趋向自研,且都在向企业服务发起猛烈布局的背景下,声网 Agora 是能继续保持强扩张的速度,还是成为一家“小而美”的公司?

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风君子

独自遨游何稽首 揭天掀地慰生平

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