作者：Ricky
来源：雪球
本文我将以$东方财富(SZ300059)$为研究案例进行分析行业分析。
一、行业分析
东方财富所处行业可以归为广义的财富管理行业（或者投资行业），从下图我们分两个维度来简单介绍，图左边是根据产品属性进行用户分类分析，图右边是对产业链进行分类分析。
从产品属性和用户分类角度，比较清晰的两个产品是股票和基金，对应股民和基民，中国股民数约1.4亿，A股市值55万亿，年交易额100万亿，券商的主要收入模式是佣金和利息；中国基民数超5万亿，公募基金的资产管理规模（AUM）13万亿，基金公司收管理费，基金销售渠道分代销费和管理费；在股民和基民之下的是用户基数更大的银行理财人群，目测数量应该远超5亿（没找到靠谱的统计数据），银行理财的AUM超20万亿，银行收代销费和管理费；在股民和基民之上的是私募，国内超1000万身家的高净值客户大概200万，私募AUM超12万亿（信托AUM超26万亿）。银行理财、基民、股民、私募，按照用户数多少正好形成一个金字塔结构。
图右是从产业链分工角度，把这个行业分为资讯、数据、行情、交流、交易、资管六大环节。
首先是资讯，最传统的有证券报、第一财经、财经、财新等财经报纸杂志，互联网后有新浪腾讯搜狐网易等门户网站的财经频道，后来又有和讯网、金融界、东方财富网等垂直财经网站，现在又有华尔街见闻、雪球等新媒体以及各种财经自媒体，财经资讯的主要商业模式是广告，收入规模体量相对小，N*10亿量级。
然后看数据，财经数据服务提供，国际上最有名是彭博，主要靠卖终端收年费，彭博每年30多万终端机收入百亿美元，国内最有名的万得，年收入大概十几亿人民币，后来同花顺推出了iFind，而东财推出了更平民的Choice，还有其他各类提供数据的服务商，这个环节的收入体量毛估估大概是百亿量级。
接着看行情，股市行情服务是中国特色产业，在A股看行情是最强用户刚需，其中$同花顺(SZ300033)$是把行情服务做到最极致的，用户量也最大，其次有大智慧、通达信、东方财富通、益盟操盘手等，还有一大堆经常换名字的炒股软件，这个环节主要靠提供增值服务（算命和荐股）来收费，收入体量估计也是百亿量级。
然后看交流，主要指股民的交流需求，没有网络前股民交流场所主要是券商的营业大厅，有了互联网以后，各大财经网站都会有自己的论坛，股票论坛做得最牛逼还是东方财富的股吧，后来SNS兴起以后，微博等社交媒体上也有股票交流，也产生了雪球这样的新型股票交流社区（我的最爱）。当然还有个最大的股票交流场所往往被主流分析所忽视的，就是QQ群和微信群，估计使用股票群交流的股民有可能是逼近活跃股民总数的。交流环节的变现模式，目前而言最大的量应该是在QQ群和微信群里的非法或者灰色地带，预估至少是N*百亿体量。
资讯、数据、行情、交流，以上四个环节是给投资者做投资决策提供的各类服务，可以理解为财富管理产业上游，而产业下游主要包括交易和资管两大环节，同时是整个产业链的核心价值环节，蛋糕要大得多，可以说前面四个环节都是为这两大环节服务的，前面四个环节的蛋糕某种程度上也都是交易和资管大蛋糕里切出来的。
交易，我按照渠道简单分四大类，股票交易、基金电商、第三方理财、银行柜台。
股票交易是由全国130多家券商来提供的服务，这是个需要牌照的生意，以往券商的核心服务就是提供交易通道，之前由于牌照稀缺都能吃上肉，后来由于获客竞争激烈，不得不分点肉给获客渠道，股票交易的经纪佣金和融资融资利息收入，每年大概在千亿量级。
基金电商，2023年首次颁发基金销售牌照后开始兴起，东财的天天基金是开创者，余额宝把基金电商彻底推向全市场，目前天天基金和蚂蚁财富是基金电商双寡头，另外还有腾讯理财通、同花顺爱基金、雪球蛋卷、好买基金等互联网公司都在切基金电商，吃得都是基金公司基金产品代销费用（包括认购费、管理费分成等），预估基金电商佣金收入的市场体量在百亿量级。
第三方理财，类似$诺亚财富(NOAH)$、恒天财富等众多公司，主要是卖私募证券、私募股权、信托、房地产基金、其他另类投资等非标品，面对的是高净值客户，主要靠收佣金和管理费分成，诺亚财富这样的头部企业年收入已经超过30亿，市场体量在N*百亿量级。
银行柜台（包括银行APP），银行依托庞大的渠道网络、客户信任、存款便利等优势仍然是中国整个财富管理吃到最多肉的环节，主要通过卖基金、债券、信托、保险等等各类理财产品，收取佣金，四大行以及招行等的理财佣金收入都是在百亿量级，整个银行理财的收入量级是N*千亿量级，现在银行在新规下纷纷成立银行理财子公司，估计在很长时间内仍然整个产业链吃到最大蛋糕的渠道方。
资管（广义），其实是财富管理行业的主要产品提供方，包括基金、私募、信托、各类理财产品等，主要靠管理费和业绩提成，根据官方数据，其中129家公募基金官方统计的年管理费收入超过600亿，私募基金按照和公募基金AUM和收费模式对比，收入体量应该在千亿量级，68家信托的年收入根据官方统计是1100亿，资管作为行业的食物链最顶端，市场规模应该是N*千亿量级。
就财富管理或者投资行业来说，不管是从资讯、数据、行情、交流，还是交易和资管，都是直接和钱打交道的业务，每一块蛋糕都挺大，而整个产业的趋势，尤其是在互联网+时代，产业链各个环节呈现更多的相互融合和渗透，比如国外的彭博是把资讯、数据、交易都在打通，国内的同花顺打通行情和交易，国内领先的券商在通过互联网提供更多的资讯、行情等服务，而东方财富在资讯环节有东方财富网、在数据环节有Choice、在行情端有东方财富通（早期PC端推的炒股软件）、在交流环节有股吧和基金吧、在交易环节有东方财富证券和天天基金、在资管端已经获得公募基金管理牌照，东财是少数正在把财富管理全产业链打通的公司，而且除了资管端目前尚处于起步阶段，其他各个环节的产品均取得不错的进展，尤其是在内容、交流、交易三个环节都处于业内头部的位置，这也构成了东方财富相对独特的商业模式，我们第二部分重点分析。